來源：億歐
4月3日，首家廠商汽車金融上市公司誕生，東正金融在港交所敲鑼上市，發(fā)行價2.65港元，上市市值56.5億港元。
上海東正汽車金融有限責(zé)任公司成立于2015年3月，成立時公司注冊資本5億元，由經(jīng)銷商集團正通汽車提供95%資金，主機廠東風(fēng)集團提供5%資金。2017年1月，本公司的注冊資本由5億元增至人16億元，仍由正通汽車及東風(fēng)以現(xiàn)金方式按其各自于東正金融的股權(quán)比例出資。
2016至2018年，東正金融的營收分別為3.32億元、4.62億元、8.16億元，凈利潤達到1.74億元、2.61億元、4.53億元；東正金融在2016—2018年間實現(xiàn)了營業(yè)收入年復(fù)合增長率56.7%、凈利潤年復(fù)合增長率61.0%。
主營中高端新車零售貸款，東正金融上市破發(fā)
東正汽車金融經(jīng)營的業(yè)務(wù)主要包括：零售貸款業(yè)務(wù)（為終端客戶購買汽車提供零售貸款及其他金融服務(wù)）和經(jīng)銷商貸款業(yè)務(wù)（向經(jīng)銷商提供供應(yīng)鏈貸款）。
具體而言，零售貸款業(yè)務(wù)包括自營零售貸款及零售貸款促成業(yè)務(wù)：
自營零售貸款業(yè)務(wù)包括標準零售貸款業(yè)務(wù)和聯(lián)合零售貸款業(yè)務(wù)：標準零售貸款業(yè)務(wù)是東正金融以自有資金向客戶發(fā)放零售貸款并收取貸款利息，其中包含直租產(chǎn)品；聯(lián)合零售貸款業(yè)務(wù)是東正金融與商業(yè)銀行合作，利用其自有資金以及商業(yè)銀行的資金共同發(fā)放貸款，公司就其撥付資金的貸款部分向客戶收取利息，并向商業(yè)銀行收取服務(wù)費。
零售貸款促成業(yè)務(wù)是為了以自有資金以外的方式滿足終端客戶的融資需求，即將客戶轉(zhuǎn)介給商業(yè)銀行而收取服務(wù)費。東正金融不就此類貸款承擔(dān)任何信用風(fēng)險或提供擔(dān)保。
經(jīng)銷商貸款業(yè)務(wù)即向經(jīng)銷商提供供應(yīng)鏈貸款，幫助后者購買新車后出售給終端客戶。
作為東正汽車金融的第一大控股股東，正通集團是全國十大汽車經(jīng)銷商集團之一，主要經(jīng)營豪華車銷售，其代理的量產(chǎn)豪華及超豪華汽車品牌包括保時捷、奔馳、寶馬、奧迪、捷豹路虎、沃爾沃、凱迪拉克、英菲尼迪等。
此外，還經(jīng)營一汽大眾、別克、日產(chǎn)、豐田、本田、現(xiàn)代等中檔市場品牌的經(jīng)銷店。
在渠道方面，截至2018年底，東正金融的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國182個城市，包括北京、上海、深圳、廣 州以及36個二線城市和142個三線及其他次級城市，共1280家門店。
招股書顯示，2018年，東正汽車金融發(fā)放豪華品牌汽車零售貸款31577筆，總本金金額61.08億元，但只占2017年公司發(fā)放的零售貸款總數(shù)的75.7%、零售貸款總本金金額的86.3%。
招股書中提到，根據(jù)灼識咨詢報告顯示，按2017年所有汽車金融公司所發(fā)放豪華汽車貸款本金總額計，東正金融的市場份額為2%。2016年、2017年及2018年12月31日，東正金融的不良貸款率分別為0.37%、0.28% 及 0.27%。
3月25日，東正汽車金融曾發(fā)布公告宣布延遲原定與2019年3月26日的上市日期，并且將發(fā)售價調(diào)低至每股3.06港元，即低于招股章程所載指示性發(fā)售價范圍下限。上市當(dāng)日，發(fā)行價再次下調(diào)，但上市當(dāng)天仍然跌破發(fā)行價，后呈現(xiàn)緩慢回升。
“廠商金融第一股”上市，東正汽車金融的優(yōu)劣明顯
中國零售汽車金融市場目前由商業(yè)銀行、汽車金融公司、融資租賃公司及互聯(lián)網(wǎng)金融公司四組主要參與者組成。根據(jù)灼識咨詢報告，截至2017年，以貸款本金金額計，汽車金融公司約占零售汽車金融市場的57%，而商業(yè)銀行則約占零售汽車金融市場的38%。
截至目前，經(jīng)銀保監(jiān)會批準設(shè)立的汽車金融公司共有25家，其中24家主要出資人為主機廠，1家主要出資人為經(jīng)銷商，即東正汽車金融。
據(jù)了解，持牌汽車金融公司能開展銀行同業(yè)拆借并利用全國銀行同業(yè)間拆借市場的資金，資金成本較低，且由于有主機廠貼息，因此貸款利率一般較低。汽車金融公司與主機廠或經(jīng)銷商緊密相連，與其他汽車金融參與者相比有渠道優(yōu)勢。但汽車金融公司一般只為主機廠股東品牌提供服務(wù)，業(yè)務(wù)開展范圍有一定的局限性。
東正汽車金融的競爭優(yōu)勢在于背靠經(jīng)銷商集團，以豪華品牌汽車金融市場為戰(zhàn)略重點。在汽車寒冬中，相比之下豪車品牌受到的沖擊較小。此外，作為持牌汽車公司，所以可以擁有穩(wěn)定且多元化的資金來源。
不過，東正金融優(yōu)勢的背后也隱藏著經(jīng)營風(fēng)險：
首先，公司過渡倚重合作經(jīng)銷商渠道銷售金融產(chǎn)品。如果其合作的經(jīng)銷商經(jīng)營表現(xiàn)惡化，東正的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將大概率受到極大影響。汽車流通協(xié)會近日透露，2018年四成汽車經(jīng)銷商虧損。只有約33%家4S店盈利，2019年車市寒冬還將持續(xù)；
其次，從收入結(jié)構(gòu)上看，東正金融的收入來源單一，依靠傳統(tǒng)的消費貸款利息收入占總收入的90%以上；
第三，金融科技的應(yīng)用不見眉目。當(dāng)前東正過于傳統(tǒng)，創(chuàng)新力堪憂，沒有科技創(chuàng)新的加持，傳統(tǒng)金融公司的定位難以在二級市場中挑高市盈率；
此外，金融公司的“通用風(fēng)險點”依然存在，即如果風(fēng)控出現(xiàn)問題，不良貸款數(shù)量增加，現(xiàn)金流出現(xiàn)亞健康狀態(tài)，對其來說是致命打擊。
談到現(xiàn)金流，2016到2018年，東正金融的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等值物分別為2.39億元、2.72億元、8.00億元。東正汽車金融“并不缺錢”，而上市對于企業(yè)最大的作用之一就是募集資金。
億歐汽車觀察到，2018年汽車金融類公司出現(xiàn)了一波增資潮，用以抵御財務(wù)風(fēng)險、滿足監(jiān)管規(guī)定，同時緩解資金壓力。上年，已有5家汽車金融公司完成增資，合計增加注冊資本36億元。可以判斷，東正金融的率先上市，也是廠商金融通過上市在二級市場上實現(xiàn)增資的一次嘗試。
上市之后，東正金融下一步的策略有5個方向：通過繼續(xù)與經(jīng)銷商直接合作，擴大地域覆蓋范圍、優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)；開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品及定制化服務(wù)，優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)結(jié)構(gòu)；評估經(jīng)銷商的業(yè)績和風(fēng)險狀況，提升運營管理能力；加大對新技術(shù)的投資，招聘相關(guān)人才，提升技術(shù)實力；通過在全國銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)行資產(chǎn)抵押證券及金融債券，開拓多元化的資金來源。
