汽車金融，是汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤(rùn)“皇冠”，也是資產(chǎn)荒下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。持牌汽車金融公司凈利潤(rùn)率超過(guò)38%，且不良貸款率在0.5%左右，上汽通用汽車金融去年凈利潤(rùn)超過(guò)22億，證明著汽車金融是多么誘人的一塊蛋糕。
主機(jī)廠靠金融促銷售，經(jīng)銷商靠金融保持不虧，互聯(lián)網(wǎng)公司也開始利用流量和電商平臺(tái)發(fā)力汽車金融，各方都依靠著獨(dú)有優(yōu)勢(shì)和資源，搶人圈地。車抵貸市場(chǎng)也隨著汽車保有量的上升而擴(kuò)大，已有獨(dú)角獸跑出。高利潤(rùn)吸引群狼爭(zhēng)相搶食，哪些玩家已經(jīng)奪得先機(jī)，在市場(chǎng)占據(jù)一席之地？
由于參與玩家眾多，汽車金融滲透率迅速提高。除了傳統(tǒng)的消費(fèi)分期，新車、二手車的融資租賃也在逐步興起。新車和二手車金融，會(huì)有怎樣不同的走勢(shì)和格局？
借貸之外，還有車險(xiǎn)領(lǐng)域也值得關(guān)注。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司占據(jù)絕大部分份額，阿里推出“車險(xiǎn)分”，一眾互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)公司也在加緊探索中。人工智能和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)車險(xiǎn)的改造會(huì)有多大？
愛(ài)分析通過(guò)近期調(diào)研、國(guó)內(nèi)外標(biāo)桿公司研究，結(jié)合評(píng)價(jià)模型和估值模型，制作了“愛(ài)分析中國(guó)汽車金融企業(yè)估值榜”，為業(yè)內(nèi)人士及投資者提供參考。
本次榜單包括6類、25家公司，總估值達(dá)1,278億元，上榜門檻5億元，排名最高公司估值300億元。榜單主要涵蓋了新車金融、二手車金融、庫(kù)存融資、車險(xiǎn)和車抵貸等細(xì)分領(lǐng)域，少數(shù)公司業(yè)務(wù)范圍橫跨多個(gè)細(xì)分賽道，因此稱為綜合汽車金融服務(wù)公司。
第一名，易鑫集團(tuán)，估值300億元
過(guò)去兩年，易鑫發(fā)展迅猛，是汽車金融界的網(wǎng)紅。易鑫資金實(shí)力強(qiáng)，除了幾大強(qiáng)力股東的注資，過(guò)去半年里更與工行、農(nóng)行、華泰保險(xiǎn)和中泰證券等大機(jī)構(gòu)達(dá)成超百億元合作，加上自身發(fā)行ABS（2016年累計(jì)發(fā)行超過(guò)65億元），易鑫可謂彈藥充足。
背靠易車、京東、騰訊、百度等大流量股東，易鑫在流量上有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。此外，易車近幾年陸續(xù)投資了車團(tuán)、天天拍車、好快省、寬途洗車和車輪查違章等一系列公司，在整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的新車電商、二手車商、車后市場(chǎng)和其它出行領(lǐng)域都有布局，這些公司為易鑫提供服務(wù)場(chǎng)景和客戶，成為易鑫做金融最佳的流量入口。
擁有流量和場(chǎng)景的易鑫，涉足汽車金融領(lǐng)域的各個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)：新車和二手車的消費(fèi)分期、融資租賃，面向經(jīng)銷商的庫(kù)存融資和車險(xiǎn)。
除了合作渠道，易鑫也在線下開設(shè)門店，線上、線下同時(shí)發(fā)力，流量高低一個(gè)不落。 2017年，預(yù)計(jì)易鑫仍將保持高增速，是易車股價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Γ陨鞩PO也開始排上日程。
第二名，上汽通用汽車金融，估值260億元
上汽通用汽車金融是營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模最大的持牌汽車金融公司。
廠商金融公司的金融服務(wù)以促成銷售為目的，主要是為消費(fèi)者購(gòu)買新車提供分期貸款，為經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)提供庫(kù)存融資。本次榜單入圍3家，上汽通用汽車金融是中外合資汽車金融公司，奇瑞徽銀是自主品牌汽車金融公司的代表，正謀求獨(dú)立上市；東正金融則是首家由經(jīng)銷商集團(tuán)成立的汽車金融公司。
這類公司的優(yōu)勢(shì)在于資金成本低，渠道廣。資金主要來(lái)源是股東注資、銀行間拆借和發(fā)行債券，2016年上汽通用的平均資金成本在3%左右。
主機(jī)廠汽車金融公司，為旗下品牌經(jīng)銷商提供庫(kù)存融資，且由于貼息的存在，與經(jīng)銷商群體關(guān)系緊密，獲客上有天然優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)天花板也明顯，因?yàn)槠嚱鹑诠局蛔霰酒放栖嚨慕鹑诜?wù)，當(dāng)新車銷量增速放緩和滲透率達(dá)到一定程度時(shí)，增速趨于平緩。
上汽通用2016年銷量近400萬(wàn)輛，上汽通用汽車金融完成零售合同82萬(wàn)筆，零售金融滲透率達(dá)到20%，過(guò)去兩年?duì)I收增速都在20%左右，趨于穩(wěn)定。
第三名，神州買買車，估值200億元
2017年，神州優(yōu)車陸續(xù)完成兩次共計(jì)70億元定增，資金主要用于買買車業(yè)務(wù)。新汽車銷售辦法出臺(tái)，從政策上打破了汽車品牌專賣制度。按成熟市場(chǎng)的實(shí)踐，融資租賃占汽車銷售的比重在20-30%，相比之下，中國(guó)的融資租賃才剛起步。
做融資租賃業(yè)務(wù)的主體很多，廠商金融公司、經(jīng)銷商集團(tuán)（如匯通信誠(chéng)）、電商平臺(tái)（包括新車電商和二手車電商）和專業(yè)融資租賃公司（如先鋒太盟）都有涉足融資租賃業(yè)務(wù)。
神州買買車做新車融資租賃業(yè)務(wù)，采購(gòu)業(yè)務(wù)量大，折扣低，且門店租金成本較4S店更低，因此凈利潤(rùn)率更高。
與消費(fèi)分期相比，融資租賃可以提供更低的首付、更靈活的金融方案。融資租賃的發(fā)展，將促進(jìn)二手車流通的加快，做新車融資租賃的公司可順勢(shì)進(jìn)入二手車領(lǐng)域，比如花生好車，客戶退回的車可在自家門店作為二手車再銷售。
新車金融，銀行和汽車金融公司占主導(dǎo)
在新車金融領(lǐng)域，銀行有低成本資金優(yōu)勢(shì)，汽車金融公司有渠道優(yōu)勢(shì)，因此這兩者是新車領(lǐng)域的主要玩家。平安銀行2016年累計(jì)發(fā)放汽車貸款821億元，二十多家汽車金融公司2016年貸款規(guī)模則在5,000億元左右。
隨著近幾年自主品牌汽車崛起，自主品牌車企也陸續(xù)成立汽車金融公司，長(zhǎng)城、吉利和比亞迪都在2014-2015年成立各自汽車金融公司。伴隨銷量增長(zhǎng)，金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入也將提升。作為自主品牌車企汽車金融公司的代表，奇瑞徽銀過(guò)去三年的凈利潤(rùn)都保持40%以上的增速。
汽車金融公司當(dāng)前仍處于“暴利”階段，凈息差、凈利潤(rùn)率都很高，凈息差在6%左右，凈利潤(rùn)率在38-55%之間。不過(guò)，當(dāng)越來(lái)越多玩家參與汽車金融，競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得息差縮小、凈利潤(rùn)降低是大勢(shì)所趨。
在銀行和汽車金融公司無(wú)法覆蓋到的地方，新車電商和融資租賃公司有生存空間。這些公司需掌握?qǐng)鼍啊⒘髁亢惋L(fēng)控能力，資金端對(duì)接銀行是最佳選擇，實(shí)質(zhì)上是成為銀行的合作渠道。比如中安金控與工行的戰(zhàn)略合作，工行提供資金，中安金控需做好獲客和風(fēng)控。
二手車金融，渠道和流量是王道
二手車金融領(lǐng)域，汽車金融公司難以觸及，因?yàn)槎周嚵魍ú慌c主機(jī)廠品牌強(qiáng)相關(guān)，主機(jī)廠對(duì)渠道沒(méi)有管控力。因此，上榜的4家二手車金融公司都是新興的創(chuàng)業(yè)公司。
由于二手車市場(chǎng)相對(duì)分散，流量可分為線上和線下，掌握交易場(chǎng)景和流量是核心優(yōu)勢(shì)。
從榜單可以看出，線上流量主要掌握在互聯(lián)網(wǎng)公司和電商平臺(tái)手中，比如易鑫（易車）、優(yōu)信和瓜子；線下流量則分散在眾多二手車商手中，籠絡(luò)車商是關(guān)鍵，因此備胎好車、第1車貸、易鑫和美利車金融都布局線下，為二手車商提供庫(kù)存融資并通過(guò)與二手車商合作觸達(dá)C端消費(fèi)者。大搜車則是通過(guò)為二手車商提供SaaS系統(tǒng)籠絡(luò)住車商。
第1車貸從做二手車商的庫(kù)存融資起家，未來(lái)將從金融切入交易環(huán)節(jié)，為車商提供SaaS系統(tǒng)。而大搜車則是從做SaaS起家，未來(lái)將為二手車商提供庫(kù)存融資。路不同，目的地一樣，白刃戰(zhàn)不可避免。
資金上，小的二手車金融公司只能依賴股東或P2P平臺(tái)，而規(guī)模大的二手車金融公司則會(huì)尋求機(jī)構(gòu)資金或發(fā)行ABS，最優(yōu)質(zhì)的可以獲得銀行或保險(xiǎn)的資金。比如車王、美利車金融和第1車貸等可以發(fā)行ABS籌集資金。
二手車金融的風(fēng)控要比新車更難，新車是標(biāo)品，只需審核“人”，而二手車則需審核“車”和“人”。除了掌握線上數(shù)據(jù)，二手車線下的風(fēng)控也很重要。
車抵貸市場(chǎng)集中度提升，互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)仍在探索
車抵貸是為滿足車主的金融需求、而非交易需求誕生的服務(wù)。原來(lái)只能通過(guò)高利貸獲得資金的車主，現(xiàn)在可以通過(guò)P2P平臺(tái)解決。網(wǎng)貸監(jiān)管政策出臺(tái)后，不合規(guī)平臺(tái)被淘汰，車抵貸開始出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的分化，微貸網(wǎng)持續(xù)領(lǐng)跑，且增速高于同行。
目前車抵貸行業(yè)格局清晰，頭部公司優(yōu)勢(shì)明顯，但也有神州車閃貸后來(lái)居上和其它潛在進(jìn)入者攪局的可能。
本次榜單還有5家車險(xiǎn)中介公司上榜。車險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)中最重要的險(xiǎn)種，預(yù)計(jì)2020年保費(fèi)能夠超萬(wàn)億，是保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)最熱衷的領(lǐng)域。但車險(xiǎn)的網(wǎng)銷率并不高，并且多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司又走上了靠返傭吸引代理人的老路，創(chuàng)新乏力，仍在探索之中。
