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   隨著國家投資政策退潮，以往憑借工程用車乘風破浪的重卡車企迎來拐點。自2013年以來，電商巨頭紛紛下沉至線下物流建設，讓以快遞、冷鏈為代表的物流需求呈現快速增長。這一波機會中，低價格高消耗的傳統重卡消費模式正悄然生變，取而代之的是高質量高穩定性用車需求。

    工程車退位物流車補位 電商引重卡變局

    以中國重汽為例，原本公司就是單一重卡的產品結構，而且還偏向于工程用車，這導致公司業績跟國家宏觀投資政策以及基礎設施建設步伐緊密相關。隨著政策調整，如今國家固定資產投資年增速從前幾年的25%陸續下滑，去年更是下滑至17%。

    支撐重卡市場的新驅動力在哪兒？商用車另一巨頭陜汽控股董事長方紅衛日前表示，新常態給重卡行業帶來的變化非常明顯：以往工程自卸車比重逐步下滑，隨著生活和消費需求增長，物流運輸業正悄然生變，進而帶動重卡需求結構的變化。

    事實上，在工程車下滑的同時，整個物流用車市場需求正在快速釋放。

    2013年7月，天貓就宣布試水生鮮冷鏈物流，與第三方物流企業合作，把冷鏈運輸、高端快遞、宅配、航空等物流資源統一整合在一個平臺上，部分線路全程冷鏈配送，配合“最后一公里”的落地完成冷鏈宅配。

    同年7月，蘇寧易購正式上線“陽澄湖大閘蟹”，通過冷鏈運輸實現全國下單配送。蘇寧易購還表示將來有可能自建冷鏈倉庫及物流配送體系。

    早在2012年7月，京東已正式推出生鮮頻道，2013年9月又上線自營生鮮頻道。據了解，其生鮮頻道冷鏈配送環節一般采取與第三方合作(包括順豐速運和快行線)的方式進行。去年9月則推出新品牌——“順豐冷運”，并宣布到2014年底，順豐將建成啟用包括北上廣深等地總計10座近6萬平方米的B2C冷庫，同時完成規劃9條冷運干線。

    業內人士指出，僅我國果蔬冷鏈需求就以每年20%以上速度增長，一些一線城市如上海更是高達30%以上。受高速增長的冷鏈需求刺激，2013年全國冷鏈固定資產投資超過1000億元。

    “生鮮農產品基本一天一個價，電商物流對時間要求更是苛刻，晚到要給差評的，這都要求車輛具備高可靠和高穩定性。”中國重汽集團濟南商用車有限公司董事長嚴文俊告訴記者，物流公司買了車是用來賺錢的，因此必須最大限度減少停車損失，以重汽采用德國曼技術打造的高端重卡品牌汕德卡為例，有的客戶8個半月跑了37萬公里，月平均里程4.5萬公里，中間不能有小毛病，不能去修車，這樣的高強度在國內除了進口車其他品牌很難做到。

    去年12月29日，第1000輛汕德卡交付給黑龍江安達昊銳物流有限公司，后者是黑龍江省最大的恒溫奶制品運輸企業，自有及掛靠車輛超過300余輛，業務遍及整個華北和東北地區。據公司負責人介紹，車輛高穩定高可靠正成為物流車采購的第一要求，未來這一趨勢將更加明顯。

    數據顯示，當前我國綜合冷鏈流通率僅為19%，而美、日等發達國家冷鏈流通率達85%以上。更關鍵的是我國冷鏈物流處于非常低的水平，如在公路運輸中，易腐保鮮食品的冷凍冷藏運輸只占運編總量的20%，其余80%多采用普通卡車運輸。而發達國家預冷保鮮率為80%～100%，冷藏運輸率80%～90%。這意味著，如果我國冷鮮物流水平能跟上發達國家，將會出現一個巨大增量空間。

    的確，重卡運輸行業多年來形成一個慣性：買一輛車晝夜不停地跑，基本干兩年就得賣掉，中間各種維修保養，最后掙的錢就是賣車的錢。這其中價格是很重要的因素。目前高端重卡市場多以進口車為主，斯堪尼亞、沃爾沃、奔馳等巨頭一輛車動輒過百萬，這讓不少用戶望而卻步，卻也給進口替代類車型提供了趕超空間。

    中國重汽集團副總經理于有德表示，中國重卡市場發展基本按照歐洲的發展路徑，歐洲的今天就是中國的明天，當前高端車可能會有一個量的限制，但未來需求非常大，尤其是在快遞、冷鏈等專業細分市場，靠現有的低端重卡是遠遠不能滿足的，用戶將從簡單追求低價、低成本向追求“全生命周期價值”轉變，高端重卡格局將面臨改寫。 

   1、國四：鐘聲正式敲響

    按照工信部2014年第27號公告要求，2015年1月1日起國三柴油車不得銷售。對于2015年的商用車市場，柴油車國四排放標準在全國范圍內實施是第一大關注點。

    國四排放升級，在一定程度上淘汰掉了一些產品技術落后的企業，也成就了一些起點較高的新品牌，商用車市場格局因此正在悄悄發生改變。2015年，受國四排放標準升級的影響，重卡和輕卡市場格局或將發生改變，尤其在輕卡行業更為明顯。

    點評：國四排放標準在全面實施的過程當中，或許還會出現諸如尿素供應不到位、油品質量不均衡等這樣或那樣的問題，這就需要政府管理部門加強監管、嚴格執法。國四排放標準實施影響著市場格局的變化，各車企應堅守自己的優勢，在差異化競爭中擁有自己的市場份額。

    2、庫存：誰為掛牌國三車買單？

    商用車經銷商高庫存的問題越來越嚴重。在近期各大商用車企業召開的商務大會上，不少車企管理層人士在談及2015年商務政策時，指出要專門針對2014年的高庫存現象做出一定修改，甚至不乏有企業提出要求經銷商“買斷”，即自行處理庫存車。這一做法體現在商務政策方面，主要是給經銷商增加壓力，以此來增強經銷商賣車的動力。但也從側面反映出，商用車行業也存在著產銷比例增大的情況，而且這一問題在2015年里將持續存在。

    點評：對于4萬輛國三車的預掛牌銷售，能否在2015年順利消化，這是一個未知數。或許會因為價格優勢能處理掉，但這將會對2015年國四市場的總體銷量產生影響，國三預掛牌車勢必吃掉2015年的部分銷量。

    3、出口：漂洋過海尋市場

    對于2015年商用車的出口情況，不同企業有不同看法。比如，有行業內人士提出，“一路一帶”、亞太經濟圈，以及外援工程項目等，都將會刺激商用車出口。此外，卡車企業與外方合資，也為中國卡車走出國門提供了機會，比如東風商用車借助沃爾沃帆船賽在全球的影響力，在全球宣傳東風品牌提升知名度。再比如中國重汽利用與德國曼合資，產品技術水平得到大幅提升，產品品質可比肩歐洲品牌卡車，憑借在價格上的優勢，在國外市場展開競爭。盡管如此，也有車企人員表示，受全球經濟增長速度放緩的影響，商用車在出口上很難取得大的突破。

    點評：中國商用車出口對于2014年來說，是一個亮點。2015年中國企業在海外市場的表現應該不會比2014年差。但是，令行業內人士較為擔憂的是，隨著我國汽車產品出口規模不斷加大，如何建立合理有序的出口秩序，是值得關注的問題。

    4、油價：跌跌不休用戶喜

    在國際上，受大國之間較力的影響，國際原油價格一再下跌。有觀察人士稱原油價格暴跌產生的一系列反應才剛剛開始。那么，2015年我國商用車市場會因此受到哪些影響？行業內人士表示，最直接的影響就是運輸車輛燃油使用成本會降低，用戶有可能增加燃油車輛的購買量。

    點評：對于原油價格不斷下跌這一事實，不少媒體為此還就物流快遞會不會降價這一問題進行了探索，答案是沒有物流企業因為油價下跌而降低配送費。2015年商用車市場受原油價格下跌最直接的影響，就是使用成本下降。

    5、高端：貨車擁抱“高大上”

    2014年卡車市場的整體增長率約為-9.6%，但不少企業的高端品牌細分產品卻可高達到7%，甚至更高。2015年高端卡車被車企寄予厚望。

    電商和物流業的快速發展，為卡車市場帶來了不容小覷的需求。但是，就當前我國的物流業狀況而言，小、散、差，集約化程度低、物流運輸效率不高等問題，正在通過物流業轉型而得到逐漸改善。部分有條件的物流企業為提高運輸效率會選擇甩掛運輸，這就對運輸車輛提出了更高要求。面對這一市場機遇，以往靠價格取勝的低端產品其市場需求將在一定程度上萎縮，取而代之的是高品質、高性能的中、高端車型。

    點評：電商物流正在蓬勃發展，牽引車、冷藏車、快遞車等細分車型的市場需求也會越來越旺盛。雖然各細分市場對車輛的需求不盡相同，但有一個共同點就是，車輛品質必須過硬。這也是為什么很多效益較好、管理較規范的物流企業愿意選擇高端車的原因之一。中國卡車的制造水平在不斷提升，面對市場需求已發生變化的大趨勢，應盡早走上“高大上”的路。

    6、新能源：純電告別“試驗田”

    2014年新能源汽車市場已開始出現不主要依靠政府補貼，而是按照商業化運營模式進行推廣，這種推廣形式主要被民營客運/租賃公司所采用。隨著更多的客車運營公司試水純電動客車運營，以及客車企業為用戶所推出的包括配套設施建設、金融助手等全套解決方案的落實，2015年，新能源汽車的商業化運營將會繼續擴大，新能源客車的推廣已跳過試驗階段，可開始接受市場的驗證。

    2015年，純電動客車市場的突破口除了傳統的城市公交領域之外，客車租賃也將成為一個新的市場增長點。據悉，公車改革力度的加大，壓縮了很多企事業單位的購車計劃，租用通勤電動車代替購買轎車成為不錯的選擇。而客車租賃公司瞄準的就是這一市場，路線固定、路途不遠，且按時按點，享受中央和地方財政的雙重補貼，購買純電動客車為企事業單位通勤服務非常適合。

    點評：不能否認，新能源汽車市場是政策催生出來的，當前有不少用戶是因為可以拿到國家、地方財政補貼，所以才選擇純電動客車。但隨著國家對新能源汽車補貼力度的逐漸減弱，新能源汽車的生存，還是要市場說了算。這要看日后新能源客車究竟能為用戶帶來多大的價值。

    7、LNG：LNG市場霧里看花

    2015年LNG卡車、客車市場會怎樣？就記者了解到的2014年市場情況來看，存在太多的不確定因素：加氣是否方便？燃氣價格相比柴油價格的優勢還有多少？國家對在用車油改氣的政策如何規定？都使2015年LNG市場不那么明朗。

    剛剛過去2014年，重卡領域的燃氣卡車銷量并沒有年初時預計的好。不過，也有企業人士表示，中國將進入廉價的頁巖氣時代，超低的燃料成本價格，將會促進LNG車輛的市場需求。不僅卡車，在客車領域，燃氣客車主要用于城市公交，2015年，城市公交領域將繼續重點推廣純電動客車，諸如LNG、CNG以及油氣混合動力公交等車型，在量上將不會再有較大的突破。

    點評：LNG卡車推廣存在一定的地域特點，比如陜西、河北LNG卡車推廣效果很不錯，但在珠三角地區的推廣就很不樂觀了。這與各地的政策鼓勵以及氣源是否充裕、加氣是否方便密切相關。不可否認的是，LNG車型的市場潛力是可觀的。

    8、校車：政策停擺仍有剛需

    校車是政策催生出來的產物，在兩年前曾一度出現超過30%的銷量增長速度，但因為相應的配套政策遲遲沒能出臺，校車市場銷量在2014年下滑很明顯。不過，銷量下降，并不意味著市場對校車的需求在減少，因為很多地方對校車有著剛性需求，這成為校車在2015年推廣過程中的最大籌碼。

    2015年，定制校車這一模式或許會被復制，校車的推廣沒有政策的鼓勵，很難再出現以往的高速增長，校車市場正在逐漸成熟起來，有剛需、有經濟條件，依靠市場化運營或許是未來校車推廣的一條路徑。

    點評：提及校車總是能夠想到偏遠地區的孩童，讓偏遠地區的學生用上校車還需克服很多困難，比如道路、費用、管理等。在這樣的地區按照市場化模式進行推廣顯然不太現實，還需要依靠政府的政策支持。

    9、專用車：細分市場擔大任

    卡車市場走勢與經濟大環境密切相關，對于2015年GDP增速將保持在7%的預期，行業內人士預測2015年卡車市場銷量增速不會高于7%，面對經濟新常態，各企業在市場布局上做了調整，其中，專用車就是被寄予厚望的一個板塊。

    專用車大體上可分為運輸車輛和作業車輛。運輸車輛比如廂式車、冷藏車、危險品運輸車等，隨著物流業的發展，這些車輛的需求在增多，且對車輛本身的品質也提出了更高要求。作業車輛比如市政工程車、道路工程車等，在2015年也將會有突破。有企業人士表示，2015年宏觀經濟雖然進入“新常態”，但是高速公路、高鐵建設、城市軌道交通建設等基建工程并沒有減少，對專用車的需求還將持續增長。

    點評：不少經銷商表示，2014年之所以能夠完成銷售業績，一個最主要的原因就是靠專用車把銷量沖上去。2015年，根據對市場需求的判斷，專用車或將有不錯的表現。

    10、車聯網：很潮，很受追捧

    互聯網與汽車的聯系越來越密切，如今來看車聯網已不屬于新鮮事物，而是一個正在蒸蒸日上、蓬勃發展的潛力市場。商用車企借助與用戶的緊密聯系，對車聯網技術產生了自己的理解：相比乘用車更加注重智能、時效和監控。2015年車聯網將會繼續在商用車領域擴大影響，也將繼續被車企所追捧。

    車聯網技術在卡車領域的推廣也悄然形成規模。就在剛剛閉幕的陜汽2015商務大會上，陜汽發布的“車輪滾滾”服務平臺，已不僅僅定位于車聯網，更多的是對動態車輛進行管理，甚至還包括“物流金融服務”等模塊。2015年，卡車車聯網涉及的范圍將繼續擴大，除了管理職能外，車聯網將被賦予更多的服務內涵。
   
    點評：車聯網技術是未來發展的趨勢。隨著當前商用車司機的年輕化，以及智能終端設備的普及，車聯網在商用車領域勢必將會有更大的突破。不過，也有行業內人士提出，在推廣車聯網技術時，整車廠、軟件供應商和終端設備提供商，應加強溝通，以用戶的真正需求為落腳點，提供更接地氣的服務。 

   受益新能源和出口,12月銷量突破一萬臺。2014年12月,公司共銷售各類客車10,459輛,同比增長26.3%。其中,大、中、輕型客車銷量分別為5,775輛、3,581輛和1,103輛,分別同比增長30.4%、8.6%和99.5%。我們認為新能源和出口是本月銷量增長的主要動力。12月份新能源客車市場迎來產銷高峰,公司作為行業龍頭表現突出,預計本月產量2500臺左右,主要為純電動輕客E7以及大型插電式混合動力公交車。出口方面,公司于2014年7月斬獲委內瑞拉1500臺大單,預計本月集中交付650輛,為大客銷量增長貢獻部分增量。

    回顧2014年,全年共銷售客車61,398輛,估計新能源客車7,500輛左右,這標志著宇通客車成為國內乃至世界首個年產銷突破6萬、新能源累計銷售突破萬輛的客車企業,充分展現公司強大的綜合競爭力。

    中輕型插電混客車獲補貼,未來5年新能源業務增長無憂。2014年12月30日,四部委聯合下發《關于2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知(征求意見稿)》,最大的亮點在于增加對中輕型插電混客車的財政補貼。2013-2015年的政策僅對10米及以上插電混客車補貼,但由于其推廣成本更低、使用便利性更好,市場接受程度遠好于純電動客車(2014年前11月插電混和純電動客車產量分別為9,528輛和6,410輛)。隨著政策的逐步落地,我們認為插電混客車的市場規模將成倍增長。

    公司一直是插電混客車領域的領軍企業,市場份額穩定在40%左右,將是插電混客車市場爆發的最大受益者,未來5年新能源業務增長有足夠保障。

    盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間,考慮到公司零部件產業鏈更加完善,公司銷售規模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階,我們上調公司業績預測,預計2014/2015/2016年EPS分別為1.82/2.39/3.09元(原預測為1.82/2.28/2.87元),維持“強烈推薦”評級,目標價上調為36元。 

全國乘用車市場信息聯席會