近日,華菱星馬發布2013年半年報:實現營業收入37.6億元,同比增長57.9%;凈利潤1.7億元,同比增長51.7%;每股收益0.30元;每股凈資產7.25元。
混凝土機械行業競爭局面改善,促公司混凝土攪拌車銷量大幅增長。由于之前三一、中聯等競爭對手使用激進的銷售政策(如零首付,推遲半年還款等),導致公司混凝土攪拌車銷量大幅下滑,我們估計公司2012年銷量不足3000輛,下滑60%左右,從市占率第一位滑落至第四位。2013年競爭對手放棄激進的銷售政策,行業競爭局面明顯改善,公司混凝土攪拌車銷量顯著改善,1H13公司專用車(大部分是混凝土攪拌車)業務收入同比增長94.1%。
混凝土機械銷量回升,加之重卡行業復蘇,促公司重卡銷量大幅增長。星馬汽車混凝土機械使用的重卡底盤大部分是來自其全資子公司華菱汽車,星馬混凝土機械銷量大幅回升,帶動華菱汽車重卡需求增長,加之重卡行業需求有所復蘇,促使1H13華菱汽車銷售重卡1.3萬輛(含供應星馬汽車的底盤),同比增長56.4%。混凝土機械競爭局面的改善,及重卡行業銷量復蘇,推動公司銷售收入同比大幅增長57.9%。1H13華菱汽車實現凈利潤1.3億元,占公司全部凈利潤的75%。混凝土機械行業競爭局面的改善是公司收入和利潤大幅增長的重要推動力,預計2H13有望延續。
信貸資金緊張,導致公司應收賬款大幅增加,預計出現壞賬的可行較小。由于目前重卡和混凝土機械行業普通采用信貸銷售的模式,即客戶首付一定比例的貨款,其余由銀行、融資租賃或其他金融機構提供信貸支持。上半年的銀行資金緊張,導致公司應收賬款同比增長300%。由于公司一直要求客戶首付30%,并由金融機構提供貸款,出現壞賬的可能性較小。隨著資金緊張局面逐漸緩解,預計3Q13公司應收賬款將恢復到正常水平。
投產發動機,著眼長遠。公司研發的重型柴油機已生產出樣機,并已在進行小批量使用,預計2013年裝配量約有2000臺,2014年裝配量有望達到8000-1000臺。重型車用柴油機龍頭企業毛利率超過30%,遠高于重卡整車7%-18%的毛利率水平。若重卡企業自產發動機將會大幅提升其盈利能力,目前僅一汽解放、東風商用車和中國重汽(9.67, -0.13, -1.33%)集團具備較大規模的自產發動機能力。同時,自產發動機也會降低企業對外依賴程度,有助于企業長期發展。預計公司重型柴油機將于年內實現小批量生產,若其發動機年產量能夠達到2萬輛左右水平,將會為公司帶來1-2億元利潤貢獻。